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揭秘华尔街赚钱机器

时间:2012-11-21 09:33

TAG 标签: 胜率差 算法交易 套利 量化投资 对冲

——红移投资观点:对冲行为,是通过在各种范围内发现可利用的低效率的公司与市场来优化资源的配置,从而获得利润的主要手段。而量化技术,则是这一目标达成的最有效手段。对冲流派之一,就是将计算机科学领域的知识应用到股指期货的产品设计中,通过量化分析的手段去解决问题。

 
瑞银员工Kweku Adoboli因为违规操作造成20亿美元损失,这件事让华尔街利润丰厚的Delta One部门露出了冰山一角。

纽约时报报道指出,此次东窗事发的Kweku Adoboli,隶属于瑞银伦敦Delta One部门;无独有偶,2008年曾造成68亿美元损失的法国兴业银行交易员Jérôme Kerviel,也在该部门工作。

一提起“Delta One”,很多人都会想起汤姆·克鲁斯那部《壮志凌云》(Top Gun)中的战斗机飞行员。

但这里的“Delta One”是指衍生品价格的变化幅度与标的证券变化幅度的比。之所以起名叫Delta One,是想强调衍生品价格的变动幅度与标的证券几乎是完全一致的。就好象Delta值为1或接近1的情况。

Adoboli所在的Delta One部门负责自营交易和经纪业务。此类部门往往会交易多种证券,以使客户能对各种证券组合进行投机活动或对冲风险。

举例说,如果一名想做空瑞士股票的客户预计瑞郎将会上涨,Delta One会设计一个复杂的交易策略,把股票互换、期货和ETF结合采用。因为这些衍生品价格反映的是标的证券走势,他们应该能够作为对冲市场波动的工具,不应给银行带来额外风险。

大多数华尔街公司都为客户设立了这样的部门,购买标的资产衍生品的风险要比直接购买该资产小得多。一个对冲基金经理可能在交易所购买商品基金或者黄金基金,而不会直接购买金条。衍生品更具吸引力的另一个原因是它们只需要很少的前期资金。

有时候,华尔街公司会试图从衍生品和标的资产的微弱差价中赚取利润。

近年来,“Delta One ”交易部门为华尔街带来了巨额的利润。摩根大通分析师Kian Abouhossein在去年的一份研究中预计,该业务今年将带来总计110亿美元的收入,从2010年到2012年,该业务收入的平均增长率为9%。

Delta One部门之所以那么成功,原因在于交易所交易基金(ETF)的爆炸性增长。ETF的年增长率达20%,零售客户、对冲基金、大型机构越来越多地依赖这些产品,以求对抗不断波动的市场。

Delta One火爆的另一个因素是机器人交易越来越多地受到投资者的青睐。机器人交易指利用软件根据一定的数学模型进行快速交易。

从表面上看,Delta One部门是一门利润丰厚但风险小的生意。但就像华尔街的其他事情一样,一旦使用不当,就很危险了。

UBS并没有提供太多交易损失的细节。但那名受到调查的交易员Adoboli,正是在伦敦从事买卖基金交易的Delta One部门总监。

不管原因是什么,瑞银交易损失无疑又激起了人们对衍生交易的争论。自金融危机以来,衍生品交易就一直受到监管部门的严格审查。多德·弗兰克金融监管法案中的沃尔克规则正是针对这些衍生品,目前该法案的许多细节仍在不断地完善之中。

沃尔克规则的名字来自推动者,前联储主席保罗·沃尔克,该规则旨在防止美国银行进行过多的风险操作。但目前该规则还在确定之中,监管者正就如何定义自营交易争论不休。

自营交易的定义一直很模糊。许多华尔街人认为,自营交易是指仅使用银行自有资金,完全不借助任何客户信息的交易。他们辩解说,Delta One只是代表客户进行交易。

高盛是多德弗兰克法案生效之后第一个关闭自营业务部门的华尔街投行,美国银行也于暑期宣布关闭其自营业务部门。

在银行业,高盛拥有最大规模的Delta One业务,摩根大通报告估计,高盛今年该业务将收入12亿美元。相比之下,瑞银为5亿美元。

Delta One部门的业务利润丰厚。摩根大通数据显示,法国兴业银行该业务的回报率超过100%,高盛则多52%,而瑞银是72%。(文 / Guevara)

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