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择时模型无法打遍天下

时间:2012-10-18 12:21

TAG 标签: 胜率差 算法交易 套利 量化投资 对冲

——红移投资视野:在中国式对冲基金雏形期,套利交易多元模型进入探索初期,尤其是相对于国外更为成熟的机制而言,因此,业绩比拼关键是两点:一是模型的多元化,二是推出模型的速度和修正。在纷繁复杂的差异化模型定义中,对冲的核心依旧是模型检测、资金整体配置。


  2012年7月16日,“金融创新下的绝对收益——量化对冲投资发展思路”申银万国2012年中国量化投资论坛在成都新东方千禧大酒店举行。和讯网在现场做图文直播。在圆桌讨论环节,上海龙之量投资管理有限公司执行董事王继忠对投资时的择时、模型等问题发表了自己的看法。

  他认为,所有的策略到中国以后都会异化,所以要克服好异化,建好策略库。另外,择时是非常关键的问题,尤其在未来漫长的市场,择时的模型永远是短中期有效,长期是无效的,大家不要相信自己的模型能够打败天下无敌手。

  最后,他提出三点作为总结。第一,策略简单是美。第二,历史会重复。第三,真理在你的脚下。

  以下是文字实录:  

  王继忠:感谢大家,听了一天,我基本上把大家的感受写成我的发言稿。第一个问题就是每个基金经理都会碰到的,就是策略的生命周期,大家讲了很多策略,每个策略都有周期,回撤的时候和真正用到真钱的时候那个周期在哪个阶段,初期、成长期、成熟期还是衰落期?

  第二个问题也是每个人碰到的,就是策略不赚钱的时候怎么办,第一是改策略或者改模型,第二是换新策略,这是大家非常困惑的问题,也曾经困惑我,当事件冲击你的时候,从浮赢变成巨亏的时候怎么办,我们之后选择了比较简单的方法来解决,我们通过物理学的热度浮动方法来识别周期在哪个阶段,如果发现策略一旦不赚钱,或者还在盈利高峰期的时候,就会立刻把策略换掉。实际上在规模大概10亿盘子的时候,你不会完全赌在一个策略上,基本跟选股一样,核心35-40%,还有几个小策略,这样核心策略一旦选错了,或者持之以恒坚持错误的时候,你今年基本就跑不赢市场。每个策略都有一个简单的逻辑,很多复杂的模型也好或者策略也好,最简单的是简单的逻辑能不能给自己讲清清楚?你自己扪心问一问,还有市场逻辑跟你的逻辑不匹配,或者不一致的时候,你该怎么办?这个问题我觉得其实在很多的案例上都会有发生,每天都在发生,可能只是大家不感觉,这个问题可能没有时间跟大家分享。

  还有一个问题,我觉得就是大家的策略库,大家可能做一个两个,但是我希望大家将来有大的策略库,策略可以进行轮替。大家的策略库基本是复制海外的策略,就是山寨版的中国对冲基金,所有的策略到中国以后都会异化,所以要克服好异化,建好策略库。

  择时,择时是非常关键的问题,尤其在未来漫长的市场,择时的模型永远是短中期有效,长期是无效的,大家不要相信自己的模型能够打败天下无敌手。还有择时变成玄学,变成易经或者法轮功,这个问题我不敢苟同。大家择时老想很精确选择一个点或者一个时间,其实我们希望大家选择模糊时点。所有的择时模型将来一定是全球宏观择时模型,就是刚才几位专家讲的看全球的问题。大家注意一下,就是全球的共振效应,这个发生得很明显,就是每到月底30号,接近期货结算日,期权结算日,今年的6月30号是全球期权期货外汇全部结算的时候,很多外资行的衍生品结算日基本选在月末,这天的共振是你择时模型里面不能忽视的。还有多因子分析,我这点的感受就是说别管那么多因子,选出当前最关键的两个因子,是你超越市场的关键,两个因子你选对了就选对了,选不对下次再选。

  还有个问题我觉得也比较关键,就是定性跟定量的结合,中西医结合,所有的东西不可能完全把定性定量分开来,基本上中国的定量是依据财务报告跟市场数据,但是大家有一个前提,就是财务报告包括分析师亦步亦趋的报告第一是滞后的,第二是虚假的,第三可能中国大量存在内幕交易,使得市场已经提前或者完全消化,所以如果是滞后、虚假、已经被大家消化,那一定是不准确的。

  再就是怎么把西蒙斯和巴菲特结合,我们想把巴菲特量化,第二是想把西蒙斯的高频交易方法结合在巴菲特身上,把他们两个结合在一起变成中频交易。还有定性的时候一定要有定量的依据。多空策略,大部分是事件,第二是短期中短期,T+6至10个交易日。多空的策略别依赖于传统思维里面的财务、估值、现金流。

  最后跟大家分享的几点。第一,策略简单是美。第二,历史会重复。第三,真理在你的脚下。你可能觉得它是一个垃圾就给放弃了,2011年1月份我们在香港见鲍尔森的经理就问他2011年最佳策略是什么?他讲买黄金,现在1200,涨到1500。第二,谁给你放高利贷,买点产品很好的。当时我们想鲍尔森经理的水平也太差,能只是这两点,2011年12月31日的时候你会看见这个策略是一个非常好的策略。因为什么呢?因为虽然高利贷对于他来讲拿两倍杠杆去借钱,加上5%人民币升值,26%的收益率。谢谢大家!

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