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股指对冲套利模型

时间:2012-09-05 10:14

TAG 标签: 胜率差 算法交易 套利 量化投资 对冲

——红移投资观点:在中国式期指运行初期,对冲基金雏形期,新产品推出期的制度型套利机会,是较为常见的市场现象。对于制度层面的套利机会,则是要精确计算,合理估算,深刻理解,否则,容易出现漏算而导致套利陷阱。

 
  对冲套利产品的研究,经历了三个阶段,被动型的股指期货期现套利交易系统,在 2010 年战绩卓越,但随着市场的成熟,这种被动型基差套利的机会和空间逐步消失。永安人转入了积极主动的阿尔法套利研究,先后提出了基 于市场数据统计的股票估值模型,阿尔法动量估值模型、强行业弱股票的反转模型、低 PB 的价值策略模型、量价关系 模型等,这些模型采用积极的阿尔法策略,实证表明能够取得可观的超额收益。

  2011年,为适合低风险客户的需求, 永安人又开始了在严格风险管理框架下的对冲基金类产品研发,提出了基于相对价值套利策略和特殊事件套利策略的基金产品模型,实现了在极低风险下稳健获取绝对收益的产品设计目标。展望未来,永安人还将在指数优化配置、行业积极配置、各类金融期货和期权对冲产品设计等领域进行不断探索。

  保守型机会套利产品:股指期现套利交易系统

  风险低至几乎为零;套利空间和机会由市场决定;适合风险厌恶型投资者,或短期机会型投资者。由永安期货和恒生电子(600570,股吧)联合研发,其中永安负责沪深 300 指数优化复制数学模型研究和实时优化复制软件系统开发,恒生电子负责交易平台开发,股指期货上市首日即投入实际应用,在 2010 年完成套利 5000 多手,取得可观收益。

  由永安完全自主研发的指数优化复制模型,运用行业中性策略,有效规避行业波动风险,行业内通过数学模型选择部分可交易股票复制行业走势,实现实时行情的动态监控和实时无替代复制。

  模型产生的套利系统现货组合股票数控制在 100 至 150 只之间,样本内跟踪误差控制在万分之五以内,样本外跟 踪误差控制在 20 天不超过千分之二,有效地保证了套利组合的精确套利能力和获利能力。

  积极配置型套利产品:特殊事件驱动套利

  较好收益预期,风险中等偏低,配置标准稳健,适合对收益要求较高且有一定风险承受能力的投资者。实证分析表明,上市公司在并购重组、增发配股、大宗交易、特定股东增减持、以及其他一些特殊事件驱动下,

  对股票估值能够产生一定影响,其中存在大量的套利机会。

  对于并购重组类公司,通过分析并购转股关系与价差、现金选择权溢价特征;对于增发配股类公司,通过分析增发配股的五个实施流程的不同市场特征;对于特定股东增减持,通过分析其行为对二级市场股价的影响;对于大宗交 易,通过分析大宗交易价格、主买主卖方对市场的影响;通过优化组合配置,利用股指期货对冲系统风险,积极获取超额收益。

  中国股市蕴含大量的特殊事件套利机会,该类策略既可自成独立体系,设立单一管理基金,也可在相对价值对冲套利中使用。

  风险对冲型套利产品:相对价值对冲套利

  低风险且可控性强,收益稳健,资金容量大,流动性好,决策模型化,交易程序化,适合高净值客户在低风险水平下追求资产保值和增值的理财需要。

  作为在对冲基金中最被广泛使用的相对价值套利,永安人提出了严格的三层分级风险管理框架,和基于中国股市的相对卖空策略,运用严谨的统计套利模型,对同质股票进行多空配对交易,为高净值客户提供低风险的资产稳健增 值解决方案。

  积极收益型套利产品:阿尔法套利策略研究

  较好收益预期,风险中等偏高,配置积极灵活,适合对收益要求较高且有一定风险承受能力的投资者。基于上市公司基本面数据和财务指标,对公司进行相对估值和预测,寻求同质公司相对价值套利的机会。

  通过市场数据分析,结合基本面分析,寻找强势行业、动量/反转机会,或通过股票错误估值分析寻找套利机会,建立基于市场数据统计的股票估值模型,阿尔法动量估值模型、强行业弱股票的反转模型、低 PB 的价值策略模型、基于相对成交量的风格轮动和行业选择模型等,在历史回溯和模拟组合跟踪中均取得较好的超额收益。

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