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发行困境催生创新前行

时间:2012-08-02 09:52

TAG 标签: 胜率差 算法交易 套利 量化投资 对冲

——红移投资观点:股指期货的推出为基金经理和机构投资者提供了对冲市场系统性风险、博取Alpha收益的有效工具。利用股指期货进行主动型Alpha对冲,关键是到底需要做空多大规模的股指期货才能最有效的将现货组合的Alpha值剥离出来


  在经历了7年高速发展之后,阳光私募开始面临发展瓶颈。经过了近两年的震荡调整行情,阳光私募已出现业绩大幅亏损、发行遇冷的窘境。为走出困境,创新型产品应运而生。

  与2011年不同的是,今年5月之后A股市场持续下挫,阳光私募产品总净值不断缩水,高净值客户信心受挫,阳光私募不得不选择更加谨慎保守的投资策略。在五类创新型阳光私募产品中,今年没有一只目标回报型阳光私募发行,占比较重的是投资固定收益市场,以及量化套利和对冲策略的产品。

  量化对冲挑大梁

  所谓量化投资,是指利用数学、统计学、信息技术的量化投资方法来管理投资组合,以先进的数学模型替代人为的主观判断,极大地减少投资者情绪的波动影响,避免在市场极度狂热或悲观的情况下做出非理性的投资决策。

  今年包括礼一投资、悟空投资都曾发行过量化阳光私募产品,如华润信托 ·礼一“两克金子”量化回报1期集合资金信托计划、中信信托 ·悟空同创量化1期证券投资集合资金信托计划。

  目前,私募基金的对冲策略主要以市场中性策略为主,即通过在股票现货市场构建多头组合,同时利用股指期货对冲指数波动所带来的市场风险,以谋求任何市场环境下稳定的绝对收益。在2011年市场屡创新低、阳光私募整体业绩不佳的情况下,对冲策略型阳光私募曾表现出较强抗跌性,大部分产品实现正收益,整体业绩大幅跑赢沪深300指数。

  而今年的对称策略型阳光私募基金,更是结合了量化阳光私募产品的优势,呈现出“对冲量化”的特点。如天马资产发行的平安信托·天马量化1期集合资金信托计划、申毅投资发行的华宝信托 ·R2009ZX019(申毅对冲1号)集合资金信托计划,都属于对冲量化阳光私募基金。

  风险缓冲是关键

  由于市场持续低迷,相对激进的目标回报型阳光私募基金今年鲜有发行,但风险缓冲型阳光私募基金和行业阳光私募基金仍有不少。

  风险缓冲型阳光私募,是指投资顾问自己拿出一定比例的资金参与阳光私募基金的运作,出现亏损时,投顾以认购资金对客户进行补偿的创新型产品。风险缓冲型私募产品将结构化模式嵌入管理型产品,投顾与投资者认购比例一般在1:6到1:4之间,与结构化产品的完全保本相比,投顾以自有资金为产品提供安全垫设置,具有“半保本”特性。

  今年比较典型的,是鼎诺投资发行的外贸信托 ·鼎诺风险缓冲4期证券投资集合资金信托计划、华宝信托·鼎诺风险缓冲5期(R2007ZX108)证券投资集合资金信托计划。

  而行业阳光私募基金虽然发行数量不多,但作为阳光私募产品创新精细化发展的重要方向,一直受到市场关注。如中欧瑞博今年发行的华润信托·中欧瑞博三期消费行业基金信托集合计划。

  一般来说,行业基金结合国家经济及产业结构发展趋势,选择特定的行业或主题进行投资,获得高于市场或指数的平均收益。从国家经济发展的大背景来分析,目前产业结构调整为行业基金的发展提供了有利条件。从国外行业基金的发展来看,行业基金特别是行业指数基金已经是一种相对成熟的产品,业内分析称,国内行业基金能够满足投资者的某些需求,未来或成为不可或缺的一类私募投资产品。
 

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