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计量对冲模型的挑战

时间:2012-07-09 09:45

TAG 标签: 胜率差 算法交易 套利 量化投资 对冲 红移投资

——红移投资视野:量化投资策略有很多种类,但是它们有很高程度的共同点:一是量化驱动的证券选择过程,通过筛选证券信息和市场数据去寻找被错误定价的证券;二是量化驱动的投资组合构建过程,通过它能够以一种风险较低而性价比较高的方式建立投资组合。


 


上图显示了07年8月和08年1月2次市场波动对计量模型类基金收益的影响,而我们即将面对的有可能是第3次同样的冲击......

在本次金融危机中,3个半种策略的对冲基金不但没有蒙受损失,反而颇有斩获。他们分别是Global Macro (世界宏观),Managed futures/CTA (管理期货-翻译可能不太准确),Commodity (大宗商品)这3个策略在最近30个月提供了稳定持续的回报。Credit(信用)类型的基金呈明显的2级分化,有一年回报超过1000%的卖空信用基金,也有连裤子都输没了的购买了各种有毒证券的long credit基金,所以只能按半个来计算。而前面的3种策略(global macro, managed futures and cmomodity)大多有都是大规模应用计量模型来指导交易的。目前市场上,这些基金利用他们手中的资金资源,在计量模型信号的指导下进行快速的交易:超短线-几分钟到一个小时,短线-最多一天,中短线-最多一周的交易大量充斥着市场,在提供流动性的同时造成了波动性的提高,这也就是为什么最近几个月不论市场如何走势,VIX(SPX的波动性指数)维持在40以上的level运动的原因。

商品市场的牛市被金融危机拦腰斩断后,我个人只看好黄金的保值能力了,在不久的将来,欧美通货膨胀显现出来之后,黄金的走势还是值得期待的。这里,我主要是想分析下计量模型类基金的走势和发展。

计量模型类策略在当前的市场环境下有得天独厚的五大优点:
1. 目前市场上的投资者寻求的是拥有高流动性的资产,以前对冲基金动辄季度的赎回期限已经不适应整个市场的要求了,现在的投资人希望他们投资的基金最少可以提供每月赎回。而满足这种的,只有交易各种搞流动性的期货,期权和高流通性股票的CTA基金了。而大部分的global macro基金也是通过交易这些证券来实现盈利的,所以第一个优势是他们提供很短的赎回期。
2. 目前市场的运动更倾向于无序,随机的运动,而计量模型的最初设计和条件假设都是以在随机市场上发现市场无效性来牟利的,这契合了目前的市场状态,所以模型的正确率得到了很大的提升。
3. 由于出色的表现和自身特点满足市场需求,大量的资金流入到了以计量模型为主的各个对冲基金,或者是投资银行的trading desk。而由于各种技术指标的分析应用,他们在选择交易点和交易目标的时候,有很大的一致性。所谓三人成虎,现在市场交易量萎缩的情况下,计量类模型交易已经从几个月前的占日均交易的25%上升到了32%,可以说很大程度上,他们在左右着市场。同样的,他们也从这种“控制”中牟取着利润。
4. 先进的资金管理策略的应用一直是计量模型类基金的一大利器,其中包括了各种止损点的设定(主要基于统计类参数),各个仓位建立和优化(基于信息论和概率统计)在当前市场环境下起到了很好的控制风险,保值增收的目的。
5. 最后一点是从宏观上来讲,这些频繁交易的策略本质上是在为市场提供流动性,而由于流动性是目前商场上最缺乏最重要的元素,他们理所当然的会得到不同程度的风险收益。


上述5点确保了此类基金在这次金融危机中已经赚得盆满钵溢,而且在可以预计的将来也会继续得有不俗的战绩。但是,没有一个策略可以天天赚钱到手抽筋,一帆风顺的背后没准就是乌云满天。根据最近几个月我利用我们公司收集到的数据进行的分析,市场交易量萎缩和计量交易量上涨已经趋于一个临界点,如果继续发展下去,美股很可能会有一个报复性的反向下跌动作,而幅度有可能达到10% 以上。在一个极短的时间里面的急剧反向动作有可能击暴不少计量模型交易者的止损仓位,从而引发第二轮force selling和更深程度的下探,而计量模型类策略面临的月跌幅应该在3.5% 以上。所以,现在是时候对冲投资组合中的计量类基金的头寸了。而目前经我计算的最优的投资组合应该将计量模型类基金减少到18%-22%左右,其中一半最好利用相应的策略进行简单的对冲以应对未来6个月中可能的打击。

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