登陆/注册
当前位置: 主页 > 红移视点 >

中国宽客常见三种盈利模式

时间:2012-06-26 12:19

TAG 标签: 胜率差 算法交易 套利 量化投资 对冲 红移投资

——红移投资观点:股指期货的推出为基金经理和机构投资者提供了对冲市场系统性风险,在各种范围内发现可利用的低效率的公司与市场来优化资源的配置,从而获得利润的主要手段。


  对大部分中国宽客来说,他们在有限的工具、有限市场的环境下,不断壮大,交易的平均水准也在提高。这种对艰难环境的坚韧的适应性,不由让人相信,这些宽客,在将来市场放开后,会成为中国本土最坚实的力量。
    中国私募宽客(量化交易高手)接触多了,发现一个明显的问题——他们现在遇到太多技术问题,以至于根本无法有效发挥自己的决策。

    以宽客比较盛行的美国来说,那里的宽客主要优势在于,构建模型来确定证券价值,因为美国的金融衍生产品太多了,定价方式也非常复杂。到目前为止,整个金 融圈最着名、应用最广泛的是布莱克—肖尔斯期权定价模型,这个模型让宽客们可以知道股票期权的合理价值。像投资银行家、资金经理、企业、投机者们,愿意用 自己可以承担的风险对自己的衍生证券等进行组合调整,以此获得更高的风险溢价。

    在金融衍生品基本不成熟的中国,宽客能做的事也比较有限,但成效还算不错。我认识的几个还算厉害的宽客,基本都逃不过以下三种盈利模式——

    一类是高频交易者,虽然高频交易的种类很丰富,比如期货套利、大宗商品套利等,但我觉得,其中比较有代表性、而且实践下来比较稳定的,道冲投资算是一 家。他们是国内做ETF交易量最大的私募之一。一个主创人员经历非常丰富,做过公务员,还做过超市总经理,后来他把薄利多销的思路放到了ETF套利上。他 们早在2006年之前,就开始进行套利交易。刚开始的时候,因为参与ETF套利的人并不多,而且正逢股权分置改革,套利机会非常多——大部分套利是事件套 利。近期,他们主要的优势在于设备的先进,我看过他们办公室的照片,硕大的机箱中间,约有几十个技术人员,这已经过渡到了ETF的瞬间套利等高频交易的模 式中。听闻他们在2011年的交易量达到2000亿元,让与他们合作的券商全国名次提升了2位。比较成熟的对冲基金,会同时运用很多种高频统计套利策略, 国际上比较厉害的大奖章也是采用这个策略。不过,因为当前中国很多交易系统的速度比较慢,这个风格中的竞争优势主要体现在速度——比如交易速度达到毫秒、 微秒甚至纳秒,从而达到统计学意义上高概率的长期盈利。

    另外一类是选股模型。这在当前的中国宽客中最为主流,现在公募基金与券商集合理财产品 也基本属于这一模式。我认识的一个加拿大裔华人高手,自己开发了一套选股程序。他们的思路是,做高阿尔法(与市场平均无关的收益),降低贝塔(市场平 均)。他们会通过自己的模型,先从2000多只股票中筛选出几百只,然后再结合趋势模型,再选出50只左右,做自己的股票组合,从而让这个股票组合实现超 额收益。连续几年,他们的选股模型实现的投资组合,达到每年20%以上收益。国内的量化先行者天马投资康晓阳也大致属于这一类型。不过,在这个选股模型 中,策略非常多样,比如情绪统计、分析师统计、事件驱动策略等等,从而分散风险。

    最后一类是趋势套利,就是用量化选时。这个代表是景良投资的 廖黎辉。我与他深入交流后发现,他对趋势研究历来已久。他还曾以研究股票的量化动能开辟过一个专栏。在这个专栏上,他时时发布用自己量化工具统计出来的趋 势分析。因为这个专栏分析正确概率非常高,关注度非常高。后来,他自己觉得,这个趋势预测关注度高了之后,结果可能会产生反作用。这有点像索罗斯说的反身 性理论,如果自己的这个技术被人知道,那么原本产生效果的部分就发生了反作用了,如此形成了自我强化的恶性循环,也就失效了。

    现在量化投资越来越受关注,正是中国私募未来的趋势。美国2万亿美元在做量化对冲基金,这些量化风格的对冲基金,这几年依旧非常瞩目,比如全球最大的对冲基金、桥水联合 基金,在众多风格的对冲基金中也脱颖而出。2011年,全球对冲基金行业平均亏损了5.2%,亏损额约1230亿美元,他们的基金去年收益率高达138亿 美元。创始人戴利奥的风格就是做“绝对阿尔法”,他的优势在于分散组合风险——他把自己的投资策略设计成数学公式,在不同时间和不同市场对投资策略进行压 力测试,然后搜索全球各地的几十个市场,寻找有价格偏差的机会。

    对大部分中国宽客来说,他们在有限的工具、有限市场的环境下,不断壮大,交易的平均水准也在提高。这种对艰难环境的坚韧的适应性,不由让人相信,这些宽客,在将来市场放开后,会成为中国本土最坚实的力量。
 

------分隔线----------------------------