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容错交易与套利交易

时间:2012-03-27 16:01

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——摩尔方德观点:摩尔方德视野:量化投资注重数理分析与逻辑推导,不依赖主观判定形成交易决策,当模型思想来源于投资者市场体会,基于历史数据所作的几率统计,也可以是技术指标,甚至基本面分析,只要能形成一定数理逻辑并得到市场验证即可作为量化投资策略。

 

国际外汇市场近十年来交易量快速的扩增,每天的成交量从十年前的八千亿美金,增长至目前每天超过三万亿美金的成交量,其主因除了新兴市场的崛起带动大量热钱外,另一个重要原因就是在于套息交易的兴风作浪;套息交易运用了大量的交易模型,透过算法交易来创造套利空间,也使得一般投资人在进行外汇操作的难度大增,但若能了解算法交易的一些基础思维,那么对于外汇投资,将有很大的帮助


在早期的外汇市场里,套利交易主要的是以各国汇率之间,因为地域和时间性所造成的汇率差异来进行套利组合,当时由于网络信息的传递没有现今那么发达,所以这一类的套利模型相对的简单,而当时的市场复杂性也没有现在那么复杂;90年代日本经济泡沫的发生,长达十余年的零利率,是为套息交易的萌芽时代,而在2000年后,出现网络泡沫,重创全球经济,大量风投损失惨重,也将全球经济代入通缩的风险之中,美联储局连续调降利率至0.75%以避免更多的破产事件发生,全球严阵以待经济寒冬的来临,幸运的是,大型新兴国家如中国、印度、俄罗斯的经济快速崛起,为全球枯竭的流动性资本注入活泉,畅旺的新兴市场经济,带动新的热钱涌入国际资本市场,也为套息交易时代正式揭开序幕,风险基金大量借入低息货币,再转存高息货币,将所得的利息差投入金融市场,由于套息交易本身的目的,是为了以安全方式取得更大量的资金来投入资本市场,如股市、房地产等等,在具有息差的优势基础条件下,要透过这样的方式取得资金,所要考虑的风险就是汇率风险,而在2002年开始,越来越多风投利用各国间不同的利率差异来取得资金,对外汇市场带来了崭新的面貌,模型交易、程序交易、算法交易大量充斥在外汇交易市场之中,其目的就是在规避掉进行套息交易时,所可能产生的汇率风险,这类的基金,本身从外汇市场所赚取的套息收益,其实相对他们透过套息交易取得资金转投新兴市场所获得的利益,相比之下可说是微不足道,不过却造成了这几年来低息货币汇率持续低迷,高息货币水涨船高,低息货币如日圆对美金汇率从102贬值至最低124,而高息货币如澳元兑美金汇率,则从0.5一路走高至0.9水平之上,澳元兑日圆更从一比58走高到一比107,这样的外汇市场变化,完全改变了传统外汇市场的思维,也让交易变得难度更高


对冲基金的概念

在前面我们提到,套息交易的主要目的是以安全的途径,取得更大量的资金进入资本市场,而非直接以套出的利息差为主要获利目的,因此透过对冲的交易模式,来锁控汇率风险,模型交易、算法交易也因之而诞生;最基础的对冲概念就是从美元为货币兑换基础来做延伸,譬如买入欧元,则沽空英镑,由于这两个货币若以美元为兑换基础,我们只看美元升跌,那么当欧元兑美元上涨时,则英镑应当也对美元上涨,因此当我们买入欧元,同时沽空英镑,则可以达到反向对冲的风险控制功能,再进一不来看,当我们买入欧元沽空英镑,则代表着我们买入欧元兑英镑,所以当我们完成前两笔交易时,可以再做一笔沽出欧元兑英镑对前两笔交易来进行对冲,这就是最简单的对冲模型;由于各国货币的升跌,必然受到该国经济前景所影响,所以波动的速度与节奏,就未必完全依循着国际美元的升跌来进行,所以简易型对冲概念仍旧会具有汇率的风险性,所以对冲基金一定不会只以一两组的货币对来进行对冲组合,而是以更多的货币对来进行对冲组合,譬如当我们完成了买入欧元卖出英镑的两笔交易,那么我们可以再进行卖出欧日买入镑日的交易,然后再进行买入欧瑞卖出镑瑞的交易,最后进行卖出欧澳买入镑澳的交易,如此一来经过多次对冲,汇率波动的风险就会被逐步的降低,这也是为何近年来外汇交易量快速提升的主要原因之一,这就是对冲基金模型交易的基础概念


算法交易

由于每个货币的波动点值略有不同,而且波动的速度也不同,所以单单模型交易,并无法彻底解决汇率波动风险扩大的可能,譬如我们买入欧日卖出镑日,由于欧日的汇价,是由欧元汇率乘上日圆汇率所构成,譬如欧元汇率1.53,日圆汇率为100,则欧日汇率为153,镑日汇率的组成亦同,但是由于镑的汇率在2算价位,远比欧元来得高,所以当我们进行这样对冲组合的时候,会发现镑日的波动速度远较欧日来得快,所以单纯的以交易方向性的对冲,就无法控制风险,而必须以杠杆的变化性来做调整,譬如当我们买入三手欧日,则只能卖出两手的镑日,如此就能进一步去控制汇率波动的风险,当然这样的算法交易是具有一定复杂性的,如果不能与模型交易做好融合,则一不小心会很容易画虎不成反类犬,纵然风险不大,但是就难以产生利润,因为当进行大量的对冲时,虽然控制了风险,但相对的也控制了利润,时间差、波动差、波动节奏、杠杆的使用,都是要透过算法交易去进行仔细的评估的


比价交易

很多初入外汇交易市场的交易者,不懂得看交叉汇率,甚至很多交易一段时间的交易者,不愿意去看交叉汇率,但是在现今的外汇交易市场,不懂得看交叉汇率,是一件十分危险的事情,除非你是一年只交易不到十次的交易者,因为不管是模型交易、算法交易都是大量利用交叉汇率的波动来进行的,直汇波动与交叉汇率波动的关连性高达八成以上,这是和十年前的外汇市场有很大的不同,因此在了解模型交易和算法交易后,就要懂得进行比价交易,所谓比价交易,就是透过交叉汇率来比对出最值得购买的货币;譬如美元现在走势疲软,我们想要买进非美,但是到底应该是买入欧元还是买入英镑或是买入澳币呢?大多数人通常会选择涨的最少的来买入,因为心理会认为其它货币都涨这么多了,涨最少的应该要补涨一下。然而通常这时候这样的想法都会是错的,交易者应当观察交叉汇率来进行判断比价,才能够获得正确的判断;以近几个月的英镑来说,很多交易者在英镑下跌时买入英镑,就是认为美元这么弱,很多货币都创历史高点了,英镑却涨的那么少,甚至还下跌,其后英镑应当会补涨,但往往事与愿违,主因就在于英镑在交叉盘上的表现屡创新低,大部分的抵销掉美元弱势所带来英镑上涨的动能


如果你已经是一个具有技术分析与基本面分析的交易者,在外汇市场却还不能够达到稳定的获利,甚至不时出现较大的交易风险,那么建议你可以从对冲模型、算法交易及比价交易多有一些了解与思维,相信将可以大幅提升你的交易能力与获利
 

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